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云南白药好吗?云南白药财务状况全面分析

时间:2018-12-02 22:22来源:未知 作者:股票科普 点击:
今年中药股真的祸不单行,康美这还没缓过气,中药五虎之一的云南白药也因为牙膏被曝光,一度被推上了舆论的风口浪尖。 不久前,有医生曝光云南白药牙膏里添加了氨甲环酸,这是一种医用的处方药,作用是止血。小组当时就惊呆了,就像蚂蚁上树里没有蚂蚁,老婆
今年中药股真的祸不单行,康美这还没缓过气,“中药五虎”之一的云南白药也因为牙膏被曝光,一度被推上了舆论的风口浪尖。
 
不久前,有医生曝光云南白药牙膏里添加了“氨甲环酸”,这是一种医用的处方药,作用是止血。小组当时就惊呆了,就像蚂蚁上树里没有蚂蚁,老婆饼里没有老婆,白药牙膏里也没有“白药”,只有西药。
 
那时候,云南白药正在停牌,躲过了一场血雨腥风的股价厮杀。停牌筹划事项是吸收合并自己的大股东,又可以称作是整体上市。
 
11月23日,云南白药复牌了,伴随着舆论渐渐平息和重组方案落地,复牌第一天就大涨近七个点。市场可能主要盯着两点利好:
 
1. 公司给流通股东提供了现金选择权——如果你手上有云南白药的股票,就可以按63.21 元/股的价格卖给公司,相当于提供了一个63.21元的金刚底了。
 
2. 公司推出了回购方案,回购股份用于员工持股计划,成本不超过76.34元/股,总金额不低于7.635亿元,不超过15.27亿元,按上限回购的话,金额占市值的2%左右。
 
但其实这个重组方案内藏玄机。
 
01
福建首富陈发树的珍珑棋局
 
福建首富陈发树面对这份方案可能心有不甘,毕竟白药是他谋划了十年的局。
 
陈发树是谁?
他以倒卖木材起家,后来创立了新华都,在2000年入股紫金矿业,成为其第二大股东,07年的时候就成为了福建首富。2008年,陈发树邀请还在盛大的唐骏成为新华都的CEO,天价薪酬把唐骏推上了“打工皇帝”的宝座,不过后来唐骏因为学历造假惹起了不小的争议。
 
从新华都到紫金矿业,陈发树运作国有资本可谓经验丰富。09年的时候,他盯上了云南白药。当时的操刀人包括了唐骏,在合同文本上给陈埋下了一个不大不小的地雷。
 
当时红塔集团想转让手上的6581万股云南白药,陈发树马上抓住了这个机会。但天不遂人愿,最终由于中国烟草拒绝此次股权转让而失败。之后陈发树为了白药的股权,耗资几千万打了五年的官司,仍然黯然败诉。
 
2016年,陈发树苦等的机会又来了。云南国资委和白药控股开始推进的混合所有制改革,新华都趁势入主。同时,陈发树还一直在二级市场买云南白药,最终通过直接持有和绕道新华都间接持有,终于成为云南白药的实际第一大股东。
 
小组毛估估了估,陈发树为了这个第一大股东,花了大概230亿。而2017年胡润富豪榜上陈发树的个人财富也就250亿,可见其对云南白药的执着。
 
此次重组的目的是为了吸收合并其大股东白药控股,重组分三步:
1、 白药控股还了一部分钱给新华都:先定向回购新华都持有的白药控股部分股权,再进行定向减资。
 
2、 白药控股的估值为508.13亿元,这部分钱怎么来呢?云南白药不是用自己账上的钱,而是通过向云南国资委、新华都、鱼跃集团以76.34元/股的价格发行股份6.65 亿股用以收并白药控股。这个价格比停牌前的价格高了8.7%。
 
3、 因为是云南白药吸收合并自己的控股股东,白药控股的资产里原先持有的4.32亿股云南白药会被注销,相当于云南白药只增发2.33亿股。也就是但毕竟股数还是变多了,所以中小股东的持股比例就会下降。
 
这次重组之后,陈发树持有云南白药的股份从23%变成了25.1%,看起来是上升了;伤心就伤心在云南国资的持股从18.68%也变成了25.1%。云南白药的股权结构会变为这样:
 
重组后,云南省国资委和新华都及其一致行动人股份一样了,并列成为云南白药第一大股东,都没有上市公司的实际控制权。这一波混改,明面上其乐融融,实际上陈发树的新华都力求胜天半子,但还是输了。
 
02
白药控股:我穷的只剩下钱了!
 
对上市公司来说,合并的大股东的资产质量对自己影响很大。白药控股的业务如下:
 
白药控股旗下的资产,出了云南白药股权以外,主要有云南云药(药品研发)、天颐茶品(红茶经营)、深圳聚荣(应收账款的融资)、大理置业(房地产经营)等,暂时都不成规模,业绩很不稳定:
 
从白药控股其他资产的利润情况可以看到,其16、17年都是亏损的,但在18年有又转负为正,每年的收益很不稳定。可以说白药控股旗下最优质的资产就是云南白药的股权了。
 
那白药控股估值508.13亿元,除云南白药的股权外,其他资产估值177.87亿元。估的都是这堆没法保证盈利的资产?
 
云南白药要是做冤大头,100多亿就收了这些,还能复牌首日大涨吗?市场资金也不傻。
 
我们仔细看白药控股的报表,账上躺着现金类资产185亿多:
 
也就是说,云南白药还划算了,用折合价值178亿的股份买了185亿的现金和一堆暂且忽略不计的资产。
 
云南白药缺钱吗?为什么要发股份买一堆钱呢?
 
03
项庄舞剑,意在沛公
 
云南白药根本不缺钱,自己正愁一堆钱用不出去呢!
 
根据云南白药的三季报,其货币资金和交易性金融资产有近87亿,大量现金长期投资低息的货币基金和银行理财。现在收了自己的大股东,再来185亿现金,云南白药不是旱死,而是涝死了。
 
云南白药和那些嗷嗷失血的民企不一样,它要担忧的不是资金流的问题,而是资金利用效率的问题了。
 
既然这次整体上市不图股东的资产,那图的是什么呢?
 
核心资产的控制力。
 
这次整体上市,其实是一次对鼎立的三国的定向增发。
 
重组前,云南国资、鱼跃和新华都共持有云南白药45.77%的股份;重组后,三者持股总和增至55.78%——大股东整体持股比例上升了10个点!
 
相应的,中小股东合计持股也就从50%以上降至了水位线以下。
 
云南白药,是彝族名医曲氏以命相护、遗孀在解放后献给新中国的中药秘方,也是这家700多亿市值的公司安身立命的护城河。
 
这几年有一种公司研究观点认为,核心龙头公司的评价是超越主权国家的。大家对各国的经济不看好,说白了,美债可能都不安全,那还搞什么资产呢?搞那些超级跨国公司或者有超强竞争力的公司,比如苹果,比如腾讯。
 
像陈发树这样的超级富豪,身边的智囊应该也是很有水平的,在紫金矿业上赚的盆满钵满,对于投资机会一向有比较清晰的评估。白药目前就是他投资体系中比较看好的一个公司,所以才这样大手笔的投入。
 
成长指标和现金流指标有黄色提示,我们可以去财务详情中看看细节。传统财务分析部分,提示了公司销售收到现金的质量不高,应收账款周转率需要关注。
 
 
“资产软、负债硬”部分,提示公司有比较多的存货和应付账款。在财务逻辑分析部分,重点提示了公司存货上升较快,周转变慢,关注经营回款的压力。考虑到公司的总体体量和较低的有息债务水平,陈发树选股票还是有一手的!
 
回到白药目前的重组,十余年,公司从国资主导到民间资本略占优势再到各方力量完全均衡,资本进退伴着市场冷暖。A股有很多公司值得长期相伴相守,抄大佬的作业或许是一种不错的方式。
 
但是也要注意,好公司不等于好价格,能够在一个不错的价格,尤其是严重低估犯错的位置,参与到好公司里面来,那才是真正的人生机会。
 
真正挣大钱的是在茅台跌破100块买的人,不是涨破700之后叫喊800-1000的那一批。这个市场从不缺参与者,嗓门大的经常买单挣热闹,真正挣钱的都是那些闷声发大财的人,他们会在市场谷底平静的递出自己的单子,抄到黄金坑的同时,还心怀善念,治病救人!
(以上就是“云南白药好吗?云南白药财务状况全面分析”的全部内容,部分文章整理自网络,不构成投资建议! 选股公式网专注于提供股票入门基础知识。投资有风险,入市需谨慎! )
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