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A股估值进入历史大底,配置股票刻不容缓

时间:2018-09-10 20:27来源:未知 作者:股票科普 点击:
市场情绪败坏程度,从国君研究所所长黄燕铭行为艺术可见一斑。 说唱空有压力,穿绿色冲锋衣显示看空,绿衣不让穿了,白衬衫戴绿翡翠,名为白衣绿心。 外有贸易纠纷压制风险偏好、内有盈利增速下滑路漫长,还不时夹杂征缴社保之类的政策争议。 反观太平洋对岸
市场情绪败坏程度,从国君研究所所长黄燕铭行为艺术可见一斑。
 
说唱空有压力,穿绿色冲锋衣显示看空,绿衣不让穿了,白衬衫戴绿翡翠,名为白衣绿“心”。
 
外有贸易纠纷压制风险偏好、内有盈利增速下滑路漫长,还不时夹杂征缴社保之类的政策争议。
 
反观太平洋对岸,美国在没有万亿美元市值企业的日子里走了242年,然后上月获得了第一个。33天后,上周二,有了第二个。
 
而且,虽然苹果公司在最后一段征途蹒跚了很久,用了15个月才拿下最后的2000亿美元,但亚马逊就轻松得多,只用了三个月就完成任务。
 
A股却还在探底。
 
每逢新低就喊抄底?首先,得要认得“底”长成啥样。这是最近和市场人士讨论的第一个问题。
 
市场现在是把所有预期往最坏的程度去演绎,边际改善带来的预期差,就是机会。虽然机会不一定很大,但还是有。
 
预期差在哪?这是关注的第二个问题。
 
探讨这两个问题,是因为毕竟还没能一走了之。还因为,这可能是下半年博弈风险偏好,做一把反弹的最后一个窗口期:2000亿分批实施和11月中期选举之间的信息空窗期,同时叠加了10月左右召开的聚焦经济改革的十九届四中全会。
 
先来说底,在近期监管相关闭门会里,也是涉及的话题。市净率和成交量(对应波动率)被抛了出来。
 
1990年上海证券交易所成立以来,A股经历了五轮牛熊周期。
 
现阶段A股经历了一波纯杀估值的行情(主要基于各种风险事件及远期宏观下滑的预期),目前上证综指的PB来到了1.4倍, PE来到了12.11倍,估值水平已经与前几次市场底部相似。
 
 
且不考虑接下来是否会有盈利下滑导致股票下跌的情况(09年和14年都出现了盈利下行而股票上行的情况)。从各个板块上看,中证500的平均PE处于历史的5%分位点以内,而沪深300与上证50的PE均处于历史的20%以上,中证500估值已经处于历史的绝对底部。
 
单纯看这个位置上,股票是否有配置价值?
 
历史上,在PB低于1.5倍时入场持有1年的胜率是93.5%,平均收益为39.6%。持有2年的胜率是99.9%,平均收益是47.3%。而按照历史来看,当前持有中证500指数250日内平均收益率73.71%,胜率高达98.9%。
 
 
不过,A股这一次跟过往还有一个不一样就是整体估值低,但离散度很高,分化比以前严重。
 
再说盈利,A股上市公公司盈利增速明显回落的势头,是悬于当市场的另一柄达摩克利斯利剑。
 
从上半年数据看,上市公司(非金融)盈利虽无明显恶化,但增速明显下滑,净利润同比增速从17年的31%下滑至22%,微观层面亏损或盈利弱化企业占比均有小幅增加。
 
具体来看,2018年上半年A股非金融企业整体营业收入同比增速由2017年的19.5%下滑至13.7%,营业利润同比增速从17年的39.3%下滑至27.1%,净利润同比增速从17年的31.3%下滑至22.2%,同比指标均有所回落。
 
通信、农林牧渔、交通运输行业上半年净利润同比负增,同时综合、电子元器件、电力设备、机械等行业净利润同比低增且较去年有明显回落。其中通信和电子元器件等行业受中美贸易冲击比较明显。
 
机构交流下来,盈利增速下滑已成共识。
 
关键是盈利增速下滑跌几个季度才能止住,中性的认为最早明年才能止住,而谨慎的则估计要到明年二季度甚至下半年。
 
同样,这一次跟过往不一样的是,股价有部分提前反应盈利下滑,所以要看后面盈利真实下修幅度。在指数反复磨底的过程中,部分个股已默默走出了底部。
 
如今一个预期差是:部分基金经理认为第三季度盈利差是预期很充分的,看到时候会不会是大跌眼镜的差——到时就可以证明股价是否反应过激。
 
现在,等三季度业绩揭晓还有一段时间,正是真空期。
 
博弈风险偏好,黄燕铭主推小票。国金策略首席李立峰则综合分析历次超跌反弹,得出五个特征:
 
1)在所有风格中,成长股超跌反弹的幅度均在靠前位置,表明市场超跌反弹时成长股通常能有较好的表现;2)超跌反弹幅度通常与股票市值成反比,股票市值越小通常超跌反弹的幅度越大;3)超跌反弹幅度与前期跌幅成反比,反弹前跌幅越大,反弹时的幅度也就越大;4)超跌反弹幅度与行业没有明显的关系;5)超跌反弹幅度与估值没有稳定的关系。
    
基于此用五个指标筛选超跌反弹组合:1)7月25日以来跌幅大于25%;2)总市值小于100亿元;3)PE(TTM)小于30且大于0;4)ROE(TTM)大于10%;5)净利润同比增速(18E)大于30%。得出一些参考组合:
 
如果放弃这次博弈,期待系统性行情,则需耐心等待拐点信号:去杠杆拐点和改革措施。
 
一是去杠杆出现拐点,总量看我国杠杆率(非金融部门杠杆率256%)不算高,但结构性问题显著,非金融企业部门杠杆率160%明显偏高。地方城投有息负债占GDP比重从2008年的12.9%持续升至2017年的40.3%,若地方融资平
台风险得到妥善解决,资金面将迎来拐点。
 
 
去杠杆的痛点是地方融资平台,它们杠杆率下降是高峰拐点信号。
 
当前,《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和《地方政府隐性债务问责办法》已下发。按时间规划,9月份报隐形地方债在内的总量,10月份报化解方案。
 
 
 
资管新规由金稳委推动,而清理隐性债务力度空前,则是金稳委以上的亲自推动。
 
而若十九届四中全会前后推出财税体制等比较大力度的改革措施,将有助提高未来经济潜在增速,也只有改革才能长久解决中美贸易摩擦,股市风险偏好也将显著提升。
 
大级别趋势的出现,需要有短期无法被证伪的“投资故事”作为主要逻辑贯穿全部行情。
 
比如股票,只要预期某家公司未来三年业绩增长100%,那么今年公司股价就能够涨1倍,然后靠未来几年的业绩增长去消化估值。
 
换言之,只有释放实质性改革,才是短期无法被证伪的“投资故事”。
(以上就是“A股估值进入历史大底,配置股票刻不容缓”的全部内容,部分文章整理自网络,不构成投资建议! 选股公式网专注于提供股票入门基础知识。投资有风险,入市需谨慎! )
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